在许多国家，破产与债权人的低回收率有关。在这样的环境下，我们开发了一个企业信贷市场模型。企业信贷由债券市场或规避风险的银行提供。如果法院破产效率低下，破产公司的重组就会在法院外进行，这使银行相对于债券持有人具有优势。风险较大的借款人会在任何地方使用银行贷款，但在破产有效的情况下也会使用债券。该模型比固定发行成本模型更符合经验债务组合模式。在整个系统中，有效的破产应该与高风险借款人发行更多债券联系在一起。对于安全的公司来说，这种影响很小或不存在。我们发现，这两种预测都适用于跨国和将破产改革作为自然实验。我们的经验估计表明，破产效率的一个标准差增加与公司债券存量增加相当于公司资产的5%有关。这相当于美国和其他国家之间差距的三分之二。