我们使用一个基于投资组合的框架来了解是什么导致了美国净外国资产（NFA）头寸的下降以及美国NFA收益的逆转（过高的特权）。我们发现，全球储蓄过剩和货币政策扩大了美国的NFA头寸，而投资者需求的变化部分抵消了这一扩大。此外，由于外国对美国股票的需求不断增加，美国的特权在2010年后有所下降。我们还强调了美国特权的数量层面：在一定的收益率增长下，美国可以发行比其他国家多得多的债券。

主页论文经合组织经济部工作文件危机后国际失衡的缩小经合组织经济部工作文件经合组织经济部的工作文件，涵盖经济部的全部工作，包括经济形势、政策分析和预测；财政政策、公共支出和税收；结构性问题，包括老龄化、增长和生产力、移民、环境、人力资本、住房、贸易和投资、劳动力市场、监管改革、竞争、健康和其他问题。这些文件中表达的观点是作者的观点，不一定反映经合组织或其成员国政府的观点。更多v

在这篇论文中，我们认为持续的全球失衡、次贷危机以及随之而来的石油和资产价格波动是紧密相连的。它们都源于一个健全和流动性金融资产供应不足的全球环境。

从传统观点和模型的角度来看，全球宏观经济中最近最重要的三个事实——美国经常账户赤字的持续上升、长期实际利率的顽固下降以及美国资产在全球投资组合中所占份额的上升——似乎是反常现象。相反，在本文中，我们提供了一个模型，将这些事实合理化为两种观察到的力量的平衡结果：a）世界不同地区之间的潜在增长差异，以及b）这些地区从实际投资中产生金融资产的能力的异质性。在基本模型的扩展中，我们还产生了汇率和外国直接投资超额回报，这与这些变量的最近趋势大致一致。与传统观点不同，在（a）或（b）没有大变化的情况下，我们的模型不会预示任何灾难性事件。更普遍地说，该框架足够灵活，可以阐明全球均衡环境中的一系列情景。